Эксперт рассказал, как изменения в пенсионной системе отразятся на будущих выплатах казахстанцев

С 7 сентября 2026 года в Казахстане начал действовать закон, который меняет главное в накопительной пенсионной системе – правила игры. Во-первых, теперь вкладчики смогут передавать частным управляющим компаниям до 100% своих обязательных пенсионных накоплений. Во-вторых, с 2027 года государство перестанет доплачивать разницу по инфляции при выходе на пенсию.

В своей колонке для Digital Business финансовый эксперт Даулет Кожемратов объяснил, как эти изменения повлияют на пенсионную систему страны, кто теперь окажется в более выигрышной ситуации и на какую пенсию в будущем могут рассчитывать простые казахстанцы.

Об эксперте

Даулет Кожемратов — финансовый эксперт, портфельный управляющий. Финансовый аналитик с 10-летним опытом практической торговли на финансовых рынках. 4 года опыта работы в банковском секторе АО Kazkommertzbank и АО АТФБанк; 7 лет — в американской инвестиционно-брокерской компании Freedom Holding Corp.

Сейчас читают

Эксперт рассказал о главной проблеме пенсионной системы Казахстана 10 трендов и фактов в финтехе Казахстана в 2026 году Работали всю жизнь, а пенсия маленькая: как увеличить выплаты в Казахстане

Что изменилось?

7 июля 2026 года в Казахстане был подписан закон, существенно расширяющий инвестиционные возможности вкладчиков Единого накопительного пенсионного фонда (ЕНПФ). Изменения вступили в силу 7 сентября 2026 года. Если прежде частным управляющим инвестиционным портфелем (УИП) можно было передать не более 50% обязательных пенсионных накоплений, то теперь – до 100%.

При этом деньги не выводятся из пенсионной системы. Вкладчик по-прежнему остается клиентом ЕНПФ: фонд ведет индивидуальный пенсионный счет, учитывает поступающие взносы, отражает инвестиционные результаты и обеспечивает установленные законодательством выплаты. Меняется главное – кто непосредственно управляет пенсионным капиталом и по какой инвестиционной стратегии.

Теперь гражданин может самостоятельно определить, какую часть накоплений оставить под управлением Национального банка, а какую доверить одному или нескольким частным управляющим. При наличии соответствующих предложений УИП можно выбирать стратегии с различным уровнем инвестиционного риска – от консервативных, ориентированных преимущественно на долговые инструменты, до более рискованных, допускающих повышенную долю акций и других рыночных активов.

Что это означает для обычного казахстанца?

Предположим, на вашем индивидуальном пенсионном счете накоплено 5 млн тенге. Раньше вы могли передать частным управляющим не более 2,5 млн тенге обязательных пенсионных накоплений. Теперь ему  доступно управление всей суммой в рамках предусмотренных законом инвестиционных возможностей.

К примеру, вкладчик может оставить 50% (2,5 млн тенге) под управлением Национального банка, еще 30% (1,5 млн тенге) направить в более консервативную стратегию частного управляющего, а оставшиеся 20% (1 млн тенге) – в стратегию с повышенной долей акций и более высоким рыночным риском.

Это условный пример распределения капитала, а не универсальная инвестиционная рекомендация. Конкретное решение должно зависеть от возраста человека, времени до выхода на пенсию,  готовности переносить рыночные колебания и доступных стратегий УИП. При этом распределение накоплений между несколькими управляющими само по себе не гарантирует снижения риска: их инвестиционные портфели могут содержать одни и те же финансовые инструменты.

Важно и другое: вкладчик выбирает управляющего и инвестиционный портфель, но не покупает отдельные акции или облигации непосредственно со своего пенсионного счета. Конкретные инвестиционные решения принимает УИП в соответствии с утвержденной инвестиционной декларацией.

Есть и ограничения, о которых необходимо знать заранее. Вознаграждение частного управляющего законодательно ограничено 7,5% от полученного инвестиционного дохода. А вернуть накопления из УИП под управление Национального банка по собственному заявлению можно не ранее чем через год после первоначальной передачи. Сам возврат осуществляется ЕНПФ в течение 30 календарных дней после получения заявления.

Источник: kapital.kz

Что при этом изменится для ЕНПФ и Национального банка?

Несмотря на расширение возможностей частного управления, Национальный банк не утрачивает своей роли в пенсионной системе. Он продолжает управлять средствами граждан, которые не воспользовались правом перевода, а также пенсионными активами, остающимися в его управлении в соответствии с законодательством. ЕНПФ, в свою очередь, сохраняет функции учета пенсионных накоплений, администрирования переводов и организации выплат.

Масштаб изменений пока ограничен. По состоянию на 1 сентября 2026 года из 28,45 трлн тенге пенсионных активов под управлением частных УИП находилось лишь 151,28 млрд тенге – около 0,53%. Подавляющая часть пенсионного капитала по-прежнему оставалась под управлением Национального банка.

Таким образом, реформа не означает демонтажа централизованной пенсионной системы. Казахстан постепенно переходит к модели, в которой ЕНПФ остается единым институтом пенсионного учета, Национальный банк сохраняет статус крупнейшего управляющего, а частные компании получают возможность конкурировать за пенсионные активы качеством инвестиционного управления.

На мой взгляд, именно здесь заключается главный смысл преобразований. Само по себе право выбора еще не гарантирует вкладчику более высокой пенсии. Результат будет зависеть от того, смогут ли частные управляющие на длительном горизонте обеспечивать конкурентоспособную доходность с учетом инфляции, комиссий и принимаемого риска. Для гражданина это означает не только дополнительные инвестиционные возможности, но и необходимость более осознанно подходить к формированию собственного пенсионного капитала.

Что делать вкладчику прямо сейчас?

Как портфельный управляющий с более чем 10-летним опытом работы на финансовых рынках, я бы рекомендовал не торопиться с переводом всех пенсионных накоплений частным управляющим. Расширение инвестиционных возможностей – это инструмент, эффективность которого зависит не столько от выбранной компании, сколько от соответствия инвестиционной стратегии конкретному человеку.

Первое – определите свой инвестиционный горизонт и допустимый уровень риска.

В 2026 году в Казахстане введен новый подход к оценке пенсионных инвестиционных стратегий. Он предусматривает три категории портфелей: Ki(12), Ki(36) и Ki(60), которые различаются структурой инвестиционных инструментов, допустимым риском и периодом оценки минимальной доходности.

Ki(12) ориентирован преимущественно на более консервативное управление и доступен вкладчикам независимо от срока выхода на пенсию. Ki(36) рассчитан на тех, кому до пенсии осталось более трех лет, а Ki(60) – на долгосрочный горизонт свыше 13 лет. Конкретная доступность стратегии зависит от действующих предложений управляющих компаний.

Например, человеку, которому до пенсии осталось 25-30 лет, потенциально может подойти диверсифицированная стратегия с более высокой долей акций. Такие инструменты исторически способны обеспечивать рост капитала на длительных горизонтах, однако сопровождаются существенными рыночными колебаниями и периодами убытков.

Напротив, вкладчику, которому до пенсии осталось 5 лет, следует уделять больше внимания риску существенного падения стоимости активов непосредственно перед началом пенсионных выплат. Для него снижение волатильности и управление процентным, кредитным и валютным рисками могут иметь большее значение, чем попытка получить максимальную доходность.

При этом консервативная стратегия тоже не гарантирует сохранения реальной стоимости капитала. Государственные и корпоративные облигации способны приносить положительную номинальную доходность, но если она окажется ниже инфляции, покупательная способность пенсионных накоплений уменьшится.

Второе – сравнивайте доходность после комиссий и обязательно учитывайте инфляцию.

Покажу на условном примере, насколько существенной может оказаться разница.

Предположим, что у двух вкладчиков имеется по 5 млн тенге пенсионных накоплений. Первый выбирает более консервативную стратегию с условной среднегодовой доходностью 6%, второй – диверсифицированную стратегию, которая в среднем приносит 10% годовых. Допустим также, что средняя инфляция составляет 8% в год.

Через 10 лет при неизменности указанных доходностей капитал первого вкладчика увеличится приблизительно до 8,95 млн тенге, а второго – до 12,97 млн тенге.

На первый взгляд оба получили положительный инвестиционный результат. Однако после корректировки на инфляцию картина существенно меняется.

В покупательной способности сегодняшних денег капитал первого вкладчика будет эквивалентен примерно 4,15 млн тенге, а второго – 6,01 млн тенге.

Таким образом, первый вкладчик, несмотря на рост номинального баланса, фактически потеряет около 17% первоначальной покупательной способности. Второй, напротив, увеличит ее приблизительно на 20%. Разница между двумя результатами составит около 1,86 млн тенге в сегодняшних ценах – при одинаковом стартовом капитале.

Это исключительно математический пример, без дополнительных взносов, с условными постоянными доходностями после комиссий. Он не является прогнозом результатов конкретных УИП. В действительности доходность меняется ежегодно, а стратегия с большим потенциалом роста одновременно предполагает и более высокую вероятность временных потерь.

Задача вкладчика – оценивать не только ожидаемую прибыль, но и риск ее недополучения. Высокая доходность за один успешный год еще не говорит о качестве инвестиционного управления.

Третье – проверяйте инвестиционный портфель, а не только репутацию управляющей компании.

Прежде чем переводить средства, следует изучить инвестиционную декларацию УИП, структуру активов, валютную диверсификацию, долю акций и облигаций, комиссии, историческую волатильность и результаты относительно соответствующего эталонного индекса.

Особое внимание рекомендуется уделять соотношению доходности и принимаемого риска. Два управляющих могут показать одинаковый результат, но один достигнет его при относительно стабильной динамике стоимости активов, а другой – через глубокие просадки капитала. Для пенсионных накоплений это принципиальная разница.

Сравнивать стратегии необходимо на сопоставимых временных интервалах. Инвестиционный результат за несколько месяцев не позволяет объективно оценить эффективность долгосрочной стратегии, особенно с учетом того, что новая система эталонных портфелей действует лишь с 2026 года.

Всю основную информацию об управляющих, структуре инвестиций и результатах управления можно изучить на специализированной платформе invest.enpf.kz.

И наконец, не стоит воспринимать передачу накоплений частным управляющим как обязательное действие. Возможность сохранить средства под управлением Национального банка остается. При этом необходимо разделять юридическую гарантию сохранности фактически внесенных обязательных взносов и экономическую задачу сохранения их покупательной способности.

С 2027 года прежний механизм бюджетной компенсации инфляционной разницы прекращает действовать. Поэтому для вкладчика становится особенно важным качество долгосрочного инвестиционного управления – независимо от того, оставлены средства у государственного управляющего или переданы частному УИП.

На мой взгляд, главная задача пенсионной реформы – не просто предоставить гражданам право выбирать инвестиционные стратегии. Гораздо важнее сформировать систему, в которой управляющие конкурируют качеством инвестиционных решений, прозрачностью результатов и способностью обеспечивать положительную реальную доходность в долгосрочной перспективе.

Сколько может накопить вкладчик: ЕНПФ против частного УИП

Чтобы не спорить в теории, возьмем простой и понятный ориентир – медианную зарплату по Казахстану. По данным Бюро национальной статистики, во II квартале 2026 года она составила 348 415 тенге в месяц. При ставке обязательных пенсионных взносов 10% это означает ежемесячное отчисление 34 842 тенге, или 418 098 тенге в год.

Далее применим к этим одинаковым взносам три фактических ориентира доходности за последние 12 месяцев по состоянию на 1 сентября 2026 года:

• ЕНПФ / НБРК – 6,17%;.
• условно более консервативный частный УИП – на примере BCC Invest, где доходность составила 10,95% 
• более рискованный УИП – на примере Сентрас Секьюритиз, где доходность составила 17,05%.

Важно: это не прогноз будущей прибыли, а теоретическая модель, построенная на текущих опубликованных показателях доходности. Тем более что годовая инфляция в сентябре 2026 года составила 9,3%: это означает, что при таком срезе доходность ЕНПФ в номинале была ниже инфляции, тогда как два выбранных примера УИП – выше нее.

Примечание к расчетам. Модель построена на основе медианной заработной платы в Казахстане за II квартал 2026 года -348 415 тенге, ежемесячных обязательных пенсионных взносов в размере 10% и опубликованной ЕНПФ доходности пенсионных активов за сентябрь 2025-август 2026 года.

В соответствии с нормативной методикой доходность рассчитывается с учётом начисленных комиссий. По данным официальной платформы ЕНПФ, ставка вознаграждения BCC Invest в 2026 году составляет -6%, «Сентрас Секьюритиз» -1% от инвестиционного дохода при законодательном максимуме 7,5%. Поэтому повторно комиссия из указанных ставок доходности не вычитается.

Фото: Екатерина Малама

Расчет носит исключительно иллюстративный характер: предполагает постоянную зарплату, ежемесячные взносы, реинвестирование доходов и неизменность годовой доходности на протяжении 10 или 20 лет. Фактическая доходность в будущем может существенно отличаться.

На длинной дистанции разрыв становится еще заметнее. Между ЕНПФ и умеренно-консервативным УИП разница в капитале достигала бы почти 11,9 млн тенге, а между ЕНПФ и более рискованным УИП – около 42,7 млн тенге. 

Главный вывод здесь не в том, что частный УИП «всегда лучше» ЕНПФ. Правильный вывод другой: при одинаковых взносах на длинной дистанции решающее значение имеет доходность управления и эффект сложного процента. Даже разница в несколько процентных пунктов годовых со временем превращается в миллионы тенге дополнительного капитала.

Но вместе с потенциально более высокой доходностью вкладчик получает и более высокий рыночный риск. Поэтому сравнивать нужно не рекламные обещания, а фактическую структуру портфеля, историческую доходность, волатильность и горизонт до пенсии. Для молодого вкладчика более рискованная стратегия может быть оправданной, тогда как человеку, которому до пенсии осталось несколько лет, как правило, важнее стабильность и сохранность капитала.

Если взять одного и того же вкладчика с медианной зарплатой, то при одинаковых пенсионных отчислениях разница между ЕНПФ и частным УИП проявляется не сразу, но на длинной дистанции становится принципиальной. Именно поэтому реформа – это не просто вопрос выбора управляющего, а вопрос того, насколько эффективно будут работать пенсионные деньги гражданина.

Ведь конечная цель пенсионных накоплений - не максимальная сумма на счёте, а достойный уровень жизни после завершения трудовой деятельности.