Несмотря на заметное укрепление тенге казахстанцы до сих пор не увидели снижения цен на технику, электронику и другие импортные товары. Казахстанцы закономерно задаются вопросом: если доллар подешевел, то почему товары не спешат следовать за ним вниз? И главное — откатятся ли цены вообще, и если да, то до каких уровней?
Digital Business обратился за разъяснениями к экономисту и бывшему банкиру Султану Елемесову, чтобы понять:
- когда казахстанцам ждать реального удешевления;
- удержится ли курс на уровне 500;
- могут ли власти попытаться довести его к бюджетной отметке 470;
- и чем грозит экономике сценарий с резким укреплением на фоне будущих рисков отката.
Почему цены не падают при укреплении тенге
Итак, если тенге стал крепче, почему импортные товары не дешевеют? Ответ Елемесова опирается на поведение бизнеса и устойчивые инфляционные ожидания населения:
«Когда деньги начинают слабеть, у импортеров работает логика: завтра доллар (точнее завтрашний закуп) будет стоить дороже, поэтому нужно поднять цену на товар, чтобы компенсировать эту валютную разницу. Но когда валюта укрепляется — необходимости снижать стоимость обычно не возникает.
Почему? Потому что у людей очень устоявшиеся инфляционные ожидания. Мы по умолчанию ждем, что завтра будет дороже, но почти никто не ждет, что завтра будет дешевле. Поэтому на спросе мало у кого откладывается мысль о том, что цены на импортные или импортозависимые товары должны снижаться при укреплении тенге. Об этом мало кто думает: мы готовы платить больше, а то, что цены поднялись при ослаблении тенге и потом не снизились, нас особо не волнует. Соответственно, спрос остается достаточным, и у продавцов нет необходимости откатывать цены назад», — объясняет Султан Елемесов.
Роль поведенческого фактора
Собеседник объясняет, что цены не регулируются курсом напрямую — они корректируются спросом и психологией потребителя. Пока казахстанцы живут в режиме ожидания постоянной инфляции — цены не будут падать.
«Цены регулируются спросом. Если бы массово начал снижаться объем покупок — и если бы у людей ослабли инфляционные ожидания — продавцам пришлось бы снижать цены. Но так как мы привыкли жить в перманентном росте цен, в ожидании высоких инфляционных ожиданий, то сильно не напрягаемся из-за того, что цены не падают.
Если честно, я не жду, что цены откатятся назад. Почему? Потому что продавцы тоже все время ждут ослабления тенге и роста инфляции. Зачем снижать цены, если завтра их опять придется повышать? Легче оставить как есть. Возможно, где-то минимально, точечно, будут акционные истории, если ухудшится кредитование или снизится потребление. Но в целом я сомневаюсь, что курс существенно повлияет. Вспомните 2023–2024 годы: когда тенге укрепился с 480 до 435 — 440 и держался 7 — 8 месяцев — отката цен почти не было», — напоминает Елемесов.
Казахстан живет в модели высокой инфляции
Собеседник издания добавляет, что экономическая модель Казахстана делает длительное снижение цен практически невозможным. И вот почему:
«Чтобы что-то реально поменялось, нужно, чтобы у населения изменилось мышление — мы перестали жить в ожидании высокой инфляции. Но это, по сути, невозможно: эксперты не знают, что будет дальше, и население не может знать, как все повернется. Мы экспортно-ориентированная страна: мы продаем сырье, и нам крепкая локальная валюта не нужна. То есть не «нам», а производителям сырья — они пополняют бюджет, а значит и правительству крепкий тенге не особо выгоден. Поэтому в перспективе тенге всегда будет иметь тенденцию к ослаблению. Укрепление тенге может влиять лишь на текущие инфляционные ожидания (временно снижать ожидания роста цен), но дефляционных ожиданий я не вижу», — говорит специалист.
Тенге укрепляется органически, а не искусственно
Экономист отвергает популярную в обществе версию о «ручном удержании» курса — и попытке дотянуть его до 470 (заложенных в бюджет ранее). Елемесов указывает на реальные причины укрепления тенге:
«Если не ошибаюсь, в пересмотренном бюджете сейчас заложен курс 540. Раньше даже министров обвиняли в том, что их высказывания ослабляли тенге. Поэтому я не верю, что курс сейчас искусственно держат или тянут. В ноябре была продажа валюты, в том числе по международным заимствованиям, плюс налоговая неделя — все это вместе дало толчок. А сейчас крупные международные инвестбанки считали, что тенге слишком ослаб фундаментально, и ждали укрепления. Они увидели это движение — и, как мне кажется, сейчас активно открываются позиции под carry trade: покупают госдолг, потому что ставки высокие. Я думаю, это и есть главный фактор. Навряд ли Нацбанк удерживает курс — трансферты даже чуть снизились. Поэтому влияние — скорее от международных сделок и внешних поступлений валюты», — делится мнением бывший банкир.
Откат курса в 2026 году неизбежен
Под занавес экономист объяснил, почему укрепление является временным — и добавил, какие риски и уровни на 2026 год он считает разумными.
«Государству стоит немного выкупать валюту — потому что когда приток закончится, начнется отток. Это всегда так работает: сначала деньги заходят, потом, увидев признаки девальвации, выходят. Поэтому эффект переукрепления, а затем переослабления — у нас случается регулярно. Я не жду курс 470 — это слишком крепкий уровень.
Надеюсь на Нацбанк: при таком укреплении я жду хотя бы словесные интервенции, но они пока настроены оптимистично. Посмотрим. В любом случае, я считаю, что откат должен быть. В 2026 году для тенге фундаментально ничего суперпозитивного не происходит: нефть дешевеет, мы продаем нефть; геополитические риски остаются высокими — поэтому вероятно будет обратное движение.
Но, опять же, надеюсь на логику регулятора: нет смысла давать тенге чрезмерно укрепиться сейчас, чтобы потом резко его отпускать — это снова создаст высокие инфляционные ожидания и обнулит работу последних месяцев. Адекватно было бы, на мой взгляд, вмешаться и стабилизировать курс в диапазоне 500–510, а в следующем году не давать ему опускаться ниже 530. По мне — это была бы самая разумная политика», — заключил Султан Елемесов.