28 ноября Национальный банк проведет последнее в 2025 году заседание Комитета по денежно-кредитной политике. Сейчас базовая ставка составляет 18% — ее резко подняли в октябре сразу на 150 б.п. Экономисты Halyk Finance прогнозируют, что регулятор сохранит ставку без изменений. У этого прогноза есть несколько весомых оснований — Digtial Busienss рассказывает, каких.
Ноябрь был стабилен
По оценке аналитиков, макроэкономическая ситуация в ноябре не дает оснований ожидать разгона инфляции. В октябре годовая инфляция замедлилась впервые за весь год — с 12,9% до 12,6%, и это произошло главным образом из-за снижения темпов роста стоимости услуг. Продовольственная и непродовольственная инфляция в октябре немного ускорились, однако общий индекс все же пошел вниз.
Проще говоря
Экономисты сохраняют прежний прогноз по инфляции на конец года — 12–12,5%, и отмечают, что большинство факторов сейчас работают в пользу стабильности цен. Единственное, что вызывает беспокойство, — растущие инфляционные ожидания населения.
Роль в замедлении инфляции сыграли тарифы
С середины октября действует мораторий на повышение тарифов ЖКХ — и он останется в силе до конца первого квартала 2026 года. Кроме того, в ряде регионов временно отменили дифференциацию тарифов на холодную воду, что снизило нагрузку на домохозяйства. В октябре правительство также заморозило цены на АИ-92 и дизельное топливо, что уменьшило давление на непродовольственную инфляцию. Всё это стало важным фактором стабилизации цен на услуги.
Трансферты из Нацфонда
Не менее значимым фактором является снижение объема трансфертов из Национального фонда. Если в первой половине 2025 года ежемесячные перечисления были высокими, а в мае достигли пика в 620 млрд тенге, то со второй половины года они резко сократились — примерно до 355 млрд тенге в месяц. В ноябре, по данным Нацбанка, планируется перечислить из Нацфонда не более $600 — 700 млн, что эквивалентно около 370 млрд тенге. Меньшие трансферты означают более медленный рост денежной массы, а следовательно — меньшее давление на инфляцию.
Крепкий тенге
Курс национальной валюты в ноябре также сыграл на руку регулятору. С начала месяца валюта укрепилась к доллару на 2,2%, а с начала октября — на 5,5%. Это связано с увеличением предложения иностранной валюты, активным размещением долгов местными компаниями и государством, а также ростом интереса иностранных инвесторов после повышения базовой ставки. Стабильным оставался и курс рубля к тенге, что снижает риски ускорения роста цен на импортируемые продукты. Укрепление тенге в целом уменьшает импортную инфляцию.
А вывод такой
С учетом всех этих условий аналитики Halyk Finance считают, что в ноябре не произошло ничего, что могло бы вынудить Нацбанк снова повышать базовую ставку. Но и снижать ее сразу после жесткого октябрьского решения регулятор, по их мнению, тоже не станет. Поэтому наиболее вероятный сценарий — сохранение ставки на уровне 18%. Прогноз Halyk Finance по инфляции к концу года остается прежним: 12 — 12,5%.