В 2020 году в закон «О микрофинансовых организациях» внесли изменения, разрешающие МФО привлекать деньги от населения путем выпуска облигаций. В первый же год средний спрос на облигации на KASE составил 84 %, в 2022 году он вырос уже до 119 %.
Digital Business Finance поговорил с директором департамента казначейства АО «МФО „KMF“» Павлом Рыжковым и председателем ассоциации KazFinTech и предпринимателем Алексеем Сидоровым о рынке облигаций МФО. Разобрались, какая у них доходность и на какие показатели нужно смотреть инвестору при выборе бумаг.
«Сегодня средние купоны на облигации МФО начинаются от 18 %»
— Алексей, какие критерии вы считаете наиболее важными для частных инвесторов при выборе облигаций МФО?
— В первую очередь это доходность и срок обращения облигаций, потому что последний влияет на ликвидность бумаги. Если инвестор покупает долгосрочную бумагу, допустим, на 3–5 лет, то выйти быстро не всегда будет возможно. Либо можно, но при этом он потеряет определенную сумму денег.
Председатель ассоциации KazFinTech Алексей Сидоров
И само собой, важный критерий — это финансовое положение эмитента. Инвестор должен уметь анализировать финансовое состояние компании, понимать ее ликвидность, прибыльность и отношение капитала к активам и обязательствам. При этом, по моему мнению, небольшие частные инвесторы не владеют этими навыками и не смотрят на этот параметр. В целом это распространенная практика во всем мире, когда люди инвестируют больше по ощущениям.
— Какова средняя доходность по облигациям и чем они отличаются от государственных ценных бумаг (ГЦБ)?
— Основополагающий принцип финансовых инструментов — это сопоставимость рисков к возврату инвестиций. Соответственно, государство является наименее рискованным эмитентом и предлагает наиболее надежные финансовые инструменты — ГЦБ, а следовательно, они не могут быть более доходными, чем частные инвестиционные инструменты.
Второй момент — этакий бенчмарк по доходности облигаций — это ставка по банковским депозитам. То есть инвестиция в любой финансовый инструмент с фиксированной доходностью, а облигации именно такие, всегда отталкивается от того, какая в среднем депозитная ставка на рынке. Потребители не будут вкладывать деньги в облигации частников, если они предлагают купон (доход) на уровне ставки депозита.
Сегодня средние купоны на облигации МФО начинаются от 18 % и доходят до 22–23 %.
— Каковы перспективы развития рынка облигаций МФО на ближайшие 3–5 лет? Объемы выпуска бондов будут продолжать увеличиваться?
— Будут расти умеренными темпами, потому что, во-первых, МФО не имеют права привлекать деньги населения в виде депозитов. Во-вторых, микрофинансирование в Казахстане становится все более регулируемым и прозрачным.
В закон о микрофинансовой деятельности в 2020 году были внесены серьезные изменения. Включили те виды небанковских кредитных организаций, которые раньше не были поднадзорными. И за это время регулирование МФО сильно эволюционировало. МФО стали более надзорными, соответственно, более прозрачными. А это значит, что размер рынка увеличивается просто потому, что есть регуляция и понятные правила игры. Соответственно, туда инвестируются деньги.
И, в-третьих, спрос у населения во внебанковском кредитовании есть, и он удовлетворяется МФО. То есть рынок растущий и нуждающийся в фондировании. А у МФО, кроме как выпуска облигаций, других источников фондирования нет. Разве что собственный капитал. Поэтому объемы выпусков облигаций будут расти в соответствии с темпами роста отрасли небанковского кредитования.
«Облигации МФО, как правило, менее ликвидны по сравнению с ГЦБ»
— Павел, что представляет собой рынок облигаций МФО сегодня и сколько эмитентов было зарегистрировано?
— На сегодняшний день на Казахстанской фондовой бирже (KASE) зарегистрировано 74 выпуска облигаций, размещенных 21 микрофинансовой организацией (МФО). Из них 54 выпуска номинированы в тенге на общую сумму 261 млрд тенге, и 20 выпусков — в долларах США на сумму 143 млн долларов США.
Директор департамента казначейства АО «МФО „KMF“» Павел Рыжков
— Какой средний срок обращения и какая доходность обычно у облигаций МФО?
— Срок обращения облигаций микрофинансовых организаций варьируется от 1 до 5 лет. Доходность различается в зависимости от условий выпуска и конкретного эмитента. За всех сказать не могу, но купонная ставка и доходность к погашению по облигациям АО «МФО „KMF“» (выпуск MFKMb4), размещенным в мае 2024 года, составляют 17,75 % годовых.
— Как оценить надежность МФО перед покупкой их облигаций? На какие финансовые показатели следует обратить внимание?
— Инвесторы используют различные метрики при анализе надежности эмитента. Среди ключевых — уровень проблемных займов (NPL, non-performing loans) и коэффициент соотношения обязательств к капиталу. Также важны понимание особенностей работы финансового сектора и бизнес-модели конкретной микрофинансовой организации.
— Насколько ликвидны облигации МФО на вторичном рынке?
— Облигации микрофинансовых организаций, как правило, менее ликвидны по сравнению с государственными ценными бумагами (ГЦБ). Это обусловлено меньшим объемом торгов и ограниченным числом участников на вторичном рынке. Риски при инвестировании в облигации микрофинансовых организаций аналогичны тем, что присущи компаниям из других секторов экономики, с учетом специфики МФО.
Например, одни МФО специализируются на потребительском кредитовании, другие — на финансировании малого и среднего бизнеса. Профиль заемщиков, размеры кредитов, наличие залога и цели использования средств могут существенно отличаться, что влияет на рисковый уровень конкретного выпуска.
Вам может быть интересно
Разбираемся в вопросе. Правда ли, что проценты по займам в МФО грабительские?