Год назад ценные бумаги казахстанских банков показали аномальный рост, прибавив в цене более 100%. Изменилась ли расстановка сил сегодня и стоит ли инвесторам пересматривать свои портфели?
Специально для Digital Business финансовый эксперт Владимир Савенок проанализировал акции ключевых игроков рынка (Halyk, БЦК, Kaspi, Freedom и Forte) по мультипликаторам P/E и PEG. В этом материале разбираемся*, почему сильно упавшие в цене бумаги не всегда выгодно покупать, кто из банков предлагает дивидендную доходность в 15% и как минимизировать риски на фондовом рынке РК.
Автор колонки
Владимир Савенок, директор ТОО «LK Finance». Финансовый консультант. Автор книги «Моя дочь – миллионер».
Акции банков Казахстана – по-прежнему недооценены?
Год назад, в августе 2025 года, я сделал обзор основных банков РК и их анализ – насколько они недооценены или переоценены рынком.
Причиной для такого анализа тогда был аномальный рост акций пяти основных банков страны – акции почти всех банков выросли более, чем на 100% за год.
В результате анализа я сделал вывод, что даже при значительном росте акций два банка остались недооцененными - Halyk и БЦК с самыми низкими коэффициентами Р/Е и PEG.
Самым переоцененным банком оказался Freedom – с очень высоким коэффициентом P/E - 140.
- Коэффициент Р/Е (Price-to-Earnings) – отношение цены акции к прибыли на 1 акцию. Он показывает, сколько инвестор платит за 1 доллар (тенге) прибыли компании.
- Среднее значение Р/Е для рынка США (индекс S&P500) – 16.
- Для развивающихся стран среднее значение – 5-7.
- Коэффициент PEG (PE/Growth) – отношение значения Р/Е к прогнозируемому росту прибыли компании. Этот индикатор более показателен, т.к. учитывает будущий рост.
PEG = 1: Акции оценены справедливо. Рост прибыли соответствует цене.
PEG < 1: Акция недооценена. Потенциал роста прибыли опережает цену.
PEG > 1: Акция переоценена. Рынок уже заложил будущий рост в текущую цену.
Закономерным итогом стал рост акций этих двух банков (Halyk и БЦК) за прошедший год. Акции остальных банков упали в цене.
С учетом того, что банк Halyk платит высокие дивиденды (15%), а БЦК дивиденды не платит, доход инвесторов в эти две акции можно считать идентичным.
Какая ситуация сейчас с акциями тех же банков?
Во время опроса наших подписчиков (Какой банк в Казахстане самый недооцененный?), многие ответили, что это Fortebank, потому что он больше всех упал в цене.
Но оценивать акции по этому параметру – не совсем правильно. Акции могут упасть до 1 тенге и все равно оставаться переоцененными.
Цены на акции всегда в первую очередь зависят от эффективности бизнеса и прибыльности компании. Но не от того, как сильно они упали.
Поэтому я использую эти два индикатора для первичной оценки акций – Р/Е и PEG.
И вот итог - за год ничего не изменилось. БЦК и HALYK больше всех выросли в цене, но по-прежнему остаются самыми недооцененными.
В таблице ниже вы видите, что самые низкие коэффициенты - у банков БЦК и HALYK.
Самый высокие – у банка Freedom.
Forte и Kaspi, соответственно, на 3 и 4 месте.
Дивидендная политика банков
Только два банка платят дивиденды – Halyk и Kaspi.
Причем Halyk – лучший по дивидендам не только среди банков, но среди всех компаний Казахстана. Доходность по дивидендам около 15%. И (самое главное) – Halyk стабильно увеличивает размер дивидендов последние 4 года.
В этом плане ситуация у Kaspi не такая привлекательная. Дивиденды невысокие (8%) и нестабильные.
То, что остальные банки не платят дивиденды, не говорит о том, что у них проблемы. Может быть, даже наоборот - они не тратят прибыль на дивиденды, потому что инвестируют её в развитие бизнеса.
В любом случае каждый инвестор выбирает стратегию под себя – хочет ли он видеть просто рост своих акций, или же он хочет получать регулярные дивидендные выплаты.
Какие риски?
На первый взгляд, все видится просто - покупай те акции, которые недооценены, и продавай то, что переоценено.
Но, покупая отдельные акции, вы всегда берете на себя повышенные риски.
Вот два основных риска:
- падение акций из-за падения прибылей компании и снижения дивидендов
- падение акций из-за коррекции на рынках
Любая положительная новость от Freedom может поднять их акции очень быстро.
И наоборот – плохая новость от БЦК может привести к падению акций.
Тем не менее, инвестор должен иметь цифровые ориентиры, чтобы применять их на практике и избежать дополнительных рисков. P/E и PEG являются именно такими ориентирами.
А чтобы снизить риски, я по-прежнему рекомендую инвестировать не в отдельные акции, а в весь индекс KASE. То есть, купив каждую из акций индекса в той доле, какой она представлена в индексе.
И тогда вы получите нормальный рыночный доход с меньшими рисками.
Заключение
Данный анализ акций банков РК очень поверхностный. Для более глубокого анализа важно изучить больше информации обо всех банках, прочесть их пресс релизы, планы развития и то, как эти планы повлияют на рост прибыли.
Не каждый инвестор может сделать такой анализ. Поэтому лучшим вариантом для большинства инвесторов является инвестирование в сбалансированный портфель, состоящий из индексных фондов – ETF.
Удачных инвестиций!
*От редакции. Мнение автора колонки не является инвестиционной рекомендацией. При вложениях учитывайте риски и принимайте решения самостоятельно.