I квартал 2026 года оказался жестким для глобального финтеха: Klarna потеряла половину стоимости, Robinhood просел на 40%, PayPal — на 22%. На этом фоне акции Freedom Holding Corp. выросли на 17%. Разбираемся, за счет чего это могло произойти.
Коррекция на рынке финтеха: инвесторы пересматривают ожидания
По данным торгов на NYSE и NASDAQ, акции шведского финтех-гиганта Klarna Group plc потеряли 27% в феврале — после публикации квартальной отчетности. В январе бумаги торговались в диапазоне $29–$32,5: рынок закладывал в цену сильные результаты IV квартала 2025 года. Тогда компания впервые показала квартальную выручку свыше $1 млрд (+38% год к году в целом, +58% год к году в США), число пользователей банковских сервисов удвоилось, активных клиентов стало больше на 28%, мерчантов на платформе — на 42%. Объем транзакций за год вырос на 22%.
Февральский прогноз на I квартал 2026 года не оправдал ожиданий: компания ориентировала на выручку $900 млн при консенсусе $965 млн. Акции отреагировали распродажей. В марте–апреле котировки частично восстановились, но к январским уровням не вернулись: в середине апреля бумага торговалась по $15,06, что на 51,4% ниже значений начала года.
Около 40% в течение I квартала теряли акции других компаний цифровой финансовой экосистемы:
- SoFi Technologies – с $27,5 –$28,5 в январе до $15,4 –$17,7 в марте.
- Upstart Network, AI-платформа для кредитного скоринга – с $37–$40 в январе до $24–$28 в марте.
- Robinhood Markets, мобильная платформа для розничных инвесторов – со $110–$124 на январских пиках до $65 –$79 в ходе мартовской коррекции.
- Affirm Holdings, BNPL-компания – с $70–$74 в январе до $48 –$56 в марте.
PayPal Holdings — один из старейших мировых финтехов с 438 млн активных аккаунтов, через который в год проходит $1,7 трлн — стартовал в январе на умеренно-позитивных ожиданиях, но растерял поддержку инвесторов в феврале, после публикации слабой отчетности. Одномоментно акции компании потеряли более 20% стоимости. В апреле бумаги отыграли часть потерянного, однако к прежним уровням не вернулись: по состоянию на 17 апреля акции PayPal торговались по цене $50,8, тогда как в январе их цена достигала $60.
Чуть меньше — в пределах 8% за квартал — на фоне общей волатильности рынков в I квартале 2026 года просели акции платежного мультисервиса для продавцов и покупателей Block, а крупный латиноамериканский финтех-игрок Nu Holdings потерял сразу 16% стоимости.
На финтех давят ставки и смена инвестиционной парадигмы
На сектор в первые три месяца 2026 года негативно влияло сразу несколько факторов.
В первую очередь – процентные ставки. Несмотря на снижение с пиков 2023–2024 гг., ставки ФРС на уровне 3,5–3,75% годовых остаются достаточно высокими для финтехов, не имеющих банковских лицензий. Для моделей потребительского кредитования и BNPL это повышает стоимость фондирования, но не приводит к росту маржинальности, как у традиционных банков, которые в подобной ситуации могут наращивать процентные доходы.
В период низких ставок 2020–2021 годов BNPL-компании агрессивно наращивали клиентские базы. Смена макросреды поставила под вопрос устойчивость этих моделей: при ставках ФРС на уровне 3,5–3,75% стоимость фондирования выросла, тогда как подходы к оценке заемщиков менялись медленнее. Насколько это отразилось на качестве портфелей — компании раскрывают по-разному; Klarna, в частности, зафиксировала выручку ниже консенсуса в I квартале 2026 года.
Также на фоне многочисленных геополитических потрясений и глобальной нестабильности произошла смена инвестиционных приоритетов. Фокус с быстро растущих компаний с высокими мультипликаторами, наблюдавшийся в 2023–2024 гг., сместился на активы, дающие устойчивую прибыль. Этим может объясняться относительная устойчивость финтехов с диверсифицированной выручкой, доступом к дешевому фондированию и сильной позицией на растущих рынках, как, например, Nu Holdings. Наличие банковской лицензии тоже стало фактором, влияющим на оценку компаний в этом секторе.
Freedom Holding пошел против тренда?
Одним из немногих заметных игроков в секторе финтех, который с начала 2026 года существенно нарастил капитализацию до $9,2 млрд, стал международный финансово-технологический холдинг казахстанского происхождения Freedom Holding Corp. (тикер FRHC на NASDAQ).
Если в начале года акции Freedom Holding, скорее, следовали в русле общерыночного тренда, потеряв 16%, то с середины февраля наметилась тенденция к росту. К середине апреля FRHC не только отыграла потерянное, но и существенно нарастила стоимость — на 49% от локальных февральских минимумов, на 31,9% с начала года и на 17% — по итогам I квартала 2026 года.
Причиной такого ралли стало благоприятное для компании сочетание внешних, рыночных и корпоративных факторов.
С одной стороны, Freedom Holding Corp. — локальный лидер развивающегося рынка, не подверженного прямым геополитическим рискам, которыми был богат I квартал 2026 г. В холдинг входят ведущий брокер, банк из топ-10 по стране, одна из крупнейших компаний на рынке страхования. Поэтому инвесторы, искавшие альтернативные инструменты диверсификации портфелей, закономерно обратили внимание на бумаги регионального финтеха.
С другой стороны, оптимизм инвесторов был связан с хорошими операционными результатами компании, отраженными в отчетности. По данным отчетности Freedom Holding Corp., по итогам III квартала 2026 финансового года (охватывает период с 30 сентября по 31 декабря 2025 года) консолидированная выручка группы увеличилась на 19,5% год к году до $628,6 млн, а чистая прибыль — почти в два раза до $76,2 млн. За девять месяцев 2025 г. (апрель-декабрь) выручка достигла $1,69 млрд. Компания отчиталась о значительном расширении клиентской базы всех подразделений, входящих в холдинг. Количество пользователей банковских услуг за отчетный период увеличилось более чем в два раза, до 4,5 млн. Брокерские компании группы обслуживали 828 тыс. счетов (+21,2% за квартал). Приложение Freedom SuperApp, через которое реализована концепция цифровой экосистемы, использовали 4,3 млн человек. Общее число клиентов = Freedom Holding Corp., включая все партнерские компании, достигло 11 млн.
Присмотреться к казахстанскому финтеху инвесторов заставила и череда крупных корпоративных новостей I квартала. В интервью агентствам Bloomberg и Reuters мажоритарный владелец и руководитель Freedom Holding Corp. Тимур Турлов раскрыл планы на предстоящее расширение бизнеса: покупку турецкого Turkish Bank, получение банковской лицензии в Грузии, приобретение еще одного кредитного учреждения в Казахстане. Позже, на корпоративном форуме Freedom Holding в Астане Турлов объявил о возможном приобретении банков во Франции и Армении, а также проведении SPO (вторичного размещения акций) на одной из казахстанских или сопоставимых с ними площадок. Кроме того, он анонсировал расширение туристического направления бизнеса и выход компании Freedom Travel на европейский рынок.
CEO Freedom Holding Corp. Тимур Турлов
Freedom Holding Corp. стал одним из ключевых региональных игроков в области разработки и практического применения AI-решений. Это подтверждают и сотрудничество с мировыми гигантами — OpenAI, NVIDIA, China Mobile — и поддержка государства, в частности в проекте строительства суверенного AI-хаба.
Ставка на экосистемность
По словам менеджмента, основа долгосрочного роста — бизнес-модель цифровой экосистемы, которую компания переносит на зарубежные рынки. Речь о концепции мультифункционального цифрового хаба — экосистемы, которую Freedom выстраивает вокруг своего супераппа. В ее контур интегрированы десятки сервисов, включая повседневные лайфстайл-решения. Это обеспечивает стабильный клиентский трафик и высокую частоту взаимодействий. Диверсифицированная выручка и присутствие на локальных рынках, по оценке компании, снижают зависимость от волатильности в отдельных сегментах.
Прогнозируется, что к 2034 году глобальный рынок финтеха вырастет до $1,76 трлн при среднегодовом темпе роста (CAGR) около 18,2%.