Эксперт рассказал, какую УИП выбрать для управления пенсионными накоплениями

С сентября 2026 года казахстанцы смогут передавать управляющим инвестиционным портфелем до 100% накоплений, сформированных за счет ОПВ и ОППВ. Сейчас лимит составляет 50%. Специально для Digital Business финансовый консультант ТОО «LK Finance» Юлия Сахаровская проанализировала, что собой представляют существующие УИП Казахстана, сравнила их надежность, реальную доходность и структуру инвестиционных портфелей по активам, странам и валютам.

Насколько надежны управляющие

Все УИП работают по лицензии и под контролем регулятора, но финансовый масштаб, опыт и поддержка акционеров у них различаются.

* Halyk Global Markets — для исторического сравнения. Компания больше не принимает новые переводы и прекратит управление пенсионными активами в 2027 году. Данные округлены и приведены по последней доступной отчнтности; даты финансовых показателей отдельных компаний могут различаться.

Сейчас читают

Отец 20 лет откладывал по $100 в месяц, чтобы сделать дочь миллионером. Что вышло Попробовала инвестировать при помощи ИИ — что из этого вышло Эксперт рассказал, акции каких банков Казахстана остаются самыми недооцененными

По совокупности показателей наиболее сильные позиции у Halyk Finance и BCC Invest. У первой — собственный инвестиционный рейтинг, крупнейший объем пенсионных активов и поддержка группы Halyk. У второй — наибольший капитал среди УИП и сильный банковский акционер.

Alatau City Invest также располагает значительным собственным капиталом, хотя рейтинг головной группы ниже инвестиционного уровня.

Centras Securities давно работает на фондовом рынке и показывает сильные инвестиционные результаты, но уступает лидерам по капиталу и не имеет публичного международного рейтинга.

Tansar Capital — не новая компания на рынке ценных бумаг, однако пенсионный портфель у нее появился только в апреле 2026 года. Масштаб активов пока слишком мал, чтобы делать выводы об устойчивости работы именно с пенсионными накоплениями.

Какую доходность показали УИП

В таблице ниже показаны доходность за одинаковые 12 месяцев, результат с начала управления, среднегодовая доходность и среднегодовая инфляция за соответствующий период. Данные приведены на 1 июня 2026 года.

* Halyk Global Markets оставлена для исторического сравнения, но недоступна для новых переводов. Накопленный результат рассчитан последовательным перемножением официальной доходности за календарные годы и за январь–май 2026 года. Среднегодовые значения приведены по формуле CAGR. Инфляция для дат внутри месяца является оценочной, поскольку индекс потребительских цен публикуется помесячно. Актуальная доходность за 12 месяцев опубликована в отчете ЕНПФ на 1 июня 2026 года, данные для сравнения управляющих — на инвестиционном портале ЕНПФ, показатели инфляции — у Бюро национальной статистики.

За последние 12 месяцев лучший результат показала Centras Securities — 18,28%. Она же лидирует по накопленной доходности среди УИП с длинной историей — 82,87%.

Самая высокая среднегодовая доходность у Halyk Finance — около 14% при среднегодовой инфляции 10,12%. Но компания начала управлять пенсионными активами только в декабре 2022 года, поэтому ее история короче и практически не включает сложный для рынка 2022 год.

Среди управляющих, работающих с 2021 года, лучший среднегодовой результат у Centras Securities: 12,39% против инфляции 11,94%. Превышение небольшое, но положительное.

Доходность Alatau City Invest, BCC Invest и Halyk Global Markets за весь период пока не опередила среднегодовую инфляцию. При этом разрыв у Alatau и Halyk Global Markets относительно небольшой, а наиболее заметное отставание — у BCC Invest.

У Tansar Capital пока нет достаточной истории. Результат нескольких месяцев ничего не говорит о том, как стратегия будет работать в разных рыночных условиях.

Что находится внутри портфелей

Доходность не объясняет, за счет каких решений она получена и какой риск принимает управляющий. Для этого посмотрим на структуру портфелей.

Наиболее высокая доля акций у Tansar Capital — около 55%, но значительная часть его пока небольшого портфеля одновременно размещена в операциях РЕПО. Это скорее формирующийся портфель, чем устоявшаяся стратегия.

Среди УИП с более продолжительной историей самая высокая доля акций у Alatau City Invest — около 47%. Такой портфель сильнее зависит от динамики фондового рынка, но имеет и более высокий потенциал долгосрочного роста.

Centras Securities, BCC Invest и Halyk Finance заметно больше ориентированы на облигации. Самая низкая доля акций — у Centras. Это снижает краткосрочную волатильность, но высокая доля долговых инструментов не устраняет процентный, кредитный и инфляционный риски.

География инвестиций

BCC Invest сильнее остальных сконцентрирован на Казахстане — более 90% портфеля. У Centras Securities доля Казахстана также превышает 80%. Эти портфели меньше зависят от мирового рынка, но больше — от экономики, процентных ставок и кредитного риска одной страны.

Самая широкая международная экспозиция у Alatau City Invest и Tansar Capital. У Alatau около половины портфеля приходится на Казахстан, остальная часть — преимущественно на США и глобальные рынки.

Halyk Finance находится примерно посередине: основа портфеля остается казахстанской, но присутствует заметная международная составляющая.

Валютная структура

Наибольшая доля валютных активов у Tansar Capital и Alatau City Invest. Это дает дополнительную защиту при ослаблении тенге, но одновременно повышает зависимость результата от валютного курса.

Centras Securities и BCC Invest в большей степени ориентированы на тенге. Их результаты сильнее зависят от ставок и инфляции внутри Казахстана.

Halyk Finance снова занимает промежуточную позицию: около двух третей портфеля номинировано в тенге и около трети — в долларах.

Какой портфель самый рискованный

Если оценивать только уже сформированные портфели, наиболее высокий рыночный риск у Alatau City Invest. У компании самая большая среди действующих УИП доля акций и существенная валютная экспозиция. Здесь видим и наиболее заметную диверсификацию портфеля по странам.

Tansar Capital потенциально выглядит еще агрессивнее, но его пока нельзя полноценно ранжировать: пенсионный портфель начал формироваться только в апреле 2026 года, а объем активов остается небольшим.

Centras Securities выглядит наиболее консервативно по доле акций и валютной экспозиции. Однако его высокая концентрация на Казахстане создает другой риск — зависимость от одной экономики.

BCC Invest также придерживается преимущественно облигационной стратегии, но имеет максимальную страновую концентрацию и минимальную доходность.

Halyk Finance можно назвать наиболее сбалансированным по сочетанию классов активов, стран и валют. Это не означает минимального риска, но здесь нет такой выраженной ставки на один источник доходности, как у ряда конкурентов.

А как инвестируют крупнейшие пенсионные фонды мира

Для сравнения предлагаю посмотреть на Государственный пенсионный фонд Норвегии — Government Pension Fund Global. Это хороший ориентир для пенсионного капитала с горизонтом в десятилетия.

По итогам 2025 года его структура выглядела так:

• акции — 71,3%;
• облигации — 26,5%;
• недвижимость — 1,7%;
• инфраструктура возобновляемой энергетики — 0,4%.

Фонд инвестировал в 68 странах, более чем в 7 000 компаний и тысячи выпусков облигаций. Средняя реальная доходность после инфляции и расходов с 1998 по 2025 год составила 4,3% годовых (в норвежских кронах).

На первый взгляд, высокая доля акций делает портфель более рискованным. Но для пенсионного капитала с горизонтом в десятилетия отказ от риска — тоже риск. Если портфель слишком консервативен, его доходности может не хватить, чтобы обогнать инфляцию и обеспечить реальный рост накоплений. Поэтому задача пенсионного фонда — не исключить риск, а принять его в разумном объеме и правильно диверсифицировать.

Именно здесь заметно главное отличие от большинства казахстанских УИП. Их портфели пока намного сильнее сконцентрированы на Казахстане и долговых инструментах. Низкая доля акций уменьшает краткосрочные колебания, но не обязательно делает портфель оптимальным для накоплений на горизонте от 10-20 лет.

Итог

Готового идеального решения нет, выбор зависит от ваших целей и возраста:

1. Если до пенсии осталось немного и вы не хотите видеть, как баланс на счете временно проседает из-за колебаний рынка, вам ближе консервативные портфели с упором на облигации.
2. Если ваш инвестиционный горизонт свыше 10 лет, имеет смысл присмотреться к более смелым стратегиям с высокой долей акций и валюты, поскольку на длинных дистанциях они исторически показывают себя лучше.

Прошлая доходность не гарантирует будущую. Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.