Доступ к закрытым сделкам: как Velar Capitals меняет правила игры для казахстанских инвесторов

Рынок покупки акций частных компаний до IPO и институциональных аллокаций (приоритетное распределение ценных бумаг крупным фондам, обеспечивающее им большие пакеты) традиционно закрыт для частных инвесторов. Порог входа высок, а доступ к сделкам определяется прямыми отношениями со специалистами и компаниями, которые оценивают риски и гарантируют размещение ценных бумаг.

Дубайская инвестиционная компания Velar Capitals строит модель, в рамках которой частные инвесторы объединяются в синдикат и заходят в такие сделки совместно. Сооснователь компании Александр Жирнов – о том, как работает такая модель, какую роль в ней играет AIX и почему компания делает ставку на казахстанский рынок.

Как частные инвесторы получают доступ к сделкам уровня Goldman Sachs

— Velar Capitals позиционируется как компания, которая открывает доступ к бутиковым инвестиционным возможностям: pre-IPO аллокациям, IPO от андеррайтера и сделкам с единорогами. Как бы вы сформулировали вашу ключевую роль на рынке капитала сегодня?

— Давать частным инвесторам доступ к сделкам уровня институциональных игроков, таких как Goldman Sachs или JP Morgan. Мы объединяем капитал частных инвесторов в синдикат и инфраструктурно обеспечиваем им вход в те сделки, к которым они просто не могут получить доступ поодиночке.

Для внешнего инвестиционного рынка это выглядит как один консолидированный игрок, но за ним стоит пул частных инвесторов. Мы структурируем участие, обеспечиваем безопасность и профессиональное сопровождение и таким образом открываем доступ к закрытым pre-IPO сделкам, IPO от андеррайтеров и инвестициям в единорогов.

Если инвестору нужно купить публичные акции вроде Apple – это к классическому брокеру. Если речь идет о доступе к институциональным аллокациям (например, Medline или Circle) или закрытым сделкам уровня Cerebras и Epic Games – тогда это уже наша зона экспертизы.

— Как устроена ваша модель сопровождения компаний к IPO и какие сделки в портфеле Velar Capitals это отражают?

— Мы обладаем глубокой экспертизой в IPO и pre-IPO и системно развивали это направление последние годы, работая как со стороны организатора, так и со стороны инвестора.

Сейчас расширяемся в международный формат Equity Journey. Для нас это не разовое размещение, а комплексная работа с компанией на протяжении нескольких лет с доведением ее до IPO. Процесс поэтапный: сначала структурируем долговое финансирование, выстраиваем финансовую дисциплину и прозрачность, затем формируем equity story, готовим институциональный спрос и выводим компанию на биржу.

Сооснователь Velar Capitals Александр Жирнов

Опыт участия в pre-IPO усиливает это направление. Мы заходили в компании как акционеры, работали через доступ к андеррайтерам и получали институциональные аллокации. В ряде сделок нам удавалось получать около 40% аллокации при среднем рыночном диапазоне 10-20%. Среди показательных кейсов – участие в сделках Cerebras и Medline.

«Казахстан постепенно переходит в статус "участника глобального рынка"»

— Сегодня AIX усиливает роль Казахстана как финансового узла региона. Почему вы рассматриваете AIX как перспективную платформу и какую динамику видите в развитии рынка Центральной Азии?

— Страна постепенно переходит из статуса «получателя капитала» в статус «участника глобального рынка», который способен этот капитал структурировать и направлять.

AIX выстраивает международную инфраструктуру и создает понятную среду для инвесторов и эмитентов. Для международных компаний это вход в регион с растущим рынком. Для локальных инвесторов – возможность работать с глобальными инструментами внутри своей юрисдикции.

За последние годы AIX показала устойчивый рост по числу эмитентов, инструментов и оборотов, а также привлекла на площадку ряд международных брокеров и инвесторов. Это подтверждает, что биржа не только декларирует амбиции, но и последовательно закрепляет за собой роль одного из ключевых центров доступа к капиталу в Центральной Азии.

— Translux – один из заметных кейсов выхода международной компании на рынок Казахстана. Что отличает эту сделку с точки зрения структуры, стратегии и потенциала для инвесторов?

— Сделка с Translux – это асимметричная возможность с точки зрения доходности и качества бизнеса. Компания работает более 20 лет, лицензирована в DIFC с 2005 года, демонстрирует среднюю выручку около $120 млн в год, а в пиковые периоды доходила до $250 млн. На протяжении всей истории бизнес остается прибыльным. За 20 лет не было ни одного дефолта и ни одного случая неисполнения обязательств по долговым инструментам.

При этом инвестору предлагается доходность 14% в долларах на срок 3 года. Для сравнения: крупные компании нефтегазового сектора с историей 20-30 лет занимают в диапазоне 4-7% в USD.

Translux по возрасту и устойчивости сопоставим со старейшими компаниями региона, но предлагает доходность почти в два раза выше, чем крупные квази-суверенные эмитенты. Повышенная ставка обусловлена доходностью самого бизнеса и стратегической задачей выхода на новый рынок капитала в рамках подготовки к IPO.

С точки зрения структуры это win win для всех сторон. Translux получает доступ к новому региональному рынку капитала. Astana International Exchange усиливает свою международную позицию за счет выхода иностранного эмитента. А инвесторы в Казахстане получают доступ к глобальной компании через привычную инфраструктуру.

Для инвесторов это особенно важно: находясь в своей юрисдикции, они получают доступ к международному эмитенту с валютной диверсификацией и понятной стратегией дальнейшего выхода на IPO.

— Translux готовится к IPO, но начинает с облигационного выпуска. Почему именно такая последовательность и что это дает компании?

— Для Translux облигационный выпуск – часть последовательной стратегии выхода на публичный рынок. Компания формирует трек-рекорд перед IPO: переходит от банковских кредитных линий к прямой работе с рынком капитала.

Исторически бизнес финансировался за счет банковских кредитных линий в разных регионах присутствия. В отдельные периоды объем привлеченного финансирования превышал $60 млн при обороте до $250 млн в пиковые годы. Все обязательства обслуживались своевременно, за более чем 20 лет не было ни одного дефолта.

Сейчас компания целится в IPO и переходит к работе с рынком капитала напрямую. Облигационный выпуск позволяет сформировать публичную историю взаимодействия с инвесторами, продемонстрировать прозрачность, финансовую дисциплину и устойчивость модели.

Выпуск планируется максимально ритейловым и ликвидным, с минимальным тикет-сайзом. Это означает широкую базу инвесторов, полное раскрытие информации и формирование рыночного ориентира по стоимости капитала.

В классической стратегии подготовки к IPO сначала выстраивается история работы с долговыми инструментами. Компания выходит с облигациями, демонстрирует стабильные выплаты и интерес рынка, после чего формируется доверие к более крупному размещению.

Таким образом, для Translux облигационный выпуск – это этап системной подготовки к более масштабному выходу на рынок капитала, включая потенциальное IPO.

«Прозрачность и честность – основа доверия»

— В условиях роста интереса к рынкам капитала особенно важен вопрос доверия. Какие принципы Velar Capitals считает ключевыми при структурировании сделок для защиты инвесторов и соответствия международным стандартам?

— Если говорить о доверии, для нас ключевая валюта – это репутация. Она формируется временем, кейсами и тем, насколько серьезно ты относишься к каждому обязательству. Мы строим модель партнерства по принципу win win, потому что долгосрочные отношения и доверие важнее любой разовой сделки.

Первый принцип – это следование за крупнейшими международными лидерами рынка. В основных продуктах, таких как IPO и pre-IPO, двигаемся вместе с глобальными инвестиционными банками уровня Goldman Sachs или JPMorgan Chase. Если такой инвестиционный кит находится в сделке, значительная часть профессиональной валидации уже проведена на высочайшем уровне.

Как правило, главная сложность подобных сделок – это не дополнительная проверка качества после решения Goldman Sachs, а получение доступа и аллокации (процесс распределения активов, средств или ресурсов). Мы выстроили связи с региональными и международными игроками, что позволяет дотягиваться до таких сделок.

При этом у нас есть собственный внутренний процесс проверки. Проводим KYC, анализ структуры, юридическую и инвестиционную оценку, то есть не полагаемся только на имя банка, а добавляем собственную экспертизу.

Если приземлить на практику, то мы делаем две параллельные вещи.

Первая – KYC и AML проверки по инвестору: идентификация, бенефициары, санкционные списки, PEP, понимание источника средств и уровень допустимого риска по профилю клиента.

Вторая – комплаенс и due diligence по самой сделке: прозрачность структуры, юрисдикции и контрагенты, наличие достаточного раскрытия и документов, а также соответствие внутренним стандартам. Если по сделке нет нужного уровня раскрытия или есть красные флаги, отказываемся от участия, даже если сделка выглядит привлекательной по цифрам.

Второй принцип – прозрачность. Никогда не даем гарантий доходности, потому что это было бы непрофессионально и нечестно. В каждую сделку входим сами, и всю информацию, которую получаем, передаем инвесторам. Это позволяет им принимать самостоятельные, взвешенные решения.

Обычно предоставляем инвестору структурированный пакет по сделке, инвестиционное резюме, ключевые условия, документы по структуре и отдельный блок рисков и допущений. Плюс даем возможность задать вопросы и получить ответы до принятия решения.

Считаем, что прозрачность и честность – лучшая основа доверия. Если кратко, наши принципы – это партнерство, открытость, честность и профессионализм.

Наша ценность в том, что пока инвесторы сосредоточены на своем бизнесе, где они сильны, наша команда ежедневно работает над тем, чтобы получить доступ к качественным сделкам, отобрать их, выстроить прямые партнерства, сократить количество посредников и предоставить лучшие возможные условия.

— Каким вы видите следующий этап развития Velar Capitals? Какие рынки, сектора или направления станут фокусом в ближайшие 3-5 лет?

— В ближайшие 3-5 лет будем усиливать то, в чем уже сильны. Наш принцип простой – усиливать сильное. Мы занимаем заметные позиции в сегменте pre-IPO и IPO и обладаем конкурентными преимуществами, которые позволяют получать доступ к качественным сделкам и показывать результат для инвесторов. Задача на ближайшие годы – наращивание объемов, расширение доступа и проведение сильных институциональных сделок.

Второе направление – развитие инвестиционного банкинга. Видим большую нишу среди среднего бизнеса и начинающих крупных компаний, которые еще малы для глобальных андеррайтеров уровня Goldman Sachs, но уже обладают устойчивой историей и серьезным потенциалом роста. Такие сделки часто остаются закрытыми и доступны только family offices или региональным игрокам. Наша задача – сделать этот сегмент доступным для более широкого круга инвесторов.

Третье направление – трансграничная синергия. Позиционируем себя как независимый глобальный игрок, который объединяет капиталы разных регионов. Это означает, что капитал из одного региона может работать в другом, а эмитент из одной юрисдикции получать доступ к инвесторам другой. Пример такой модели – сделка с Translux.

Мы очень верим в Казахстан. Видим рост рынка, сильный отклик инвесторов и считаем, что сейчас благоприятное время как для локальных инвесторов, так и для иностранных эмитентов. Рассматриваем возможность открытия дополнительного офиса в регионе и хотим наполнять экономику Казахстана качественными эмитентами из развитых стран, включая MENA.